（原标题：理念念: 素质拉垮赌钱赚钱app，i6 能否迎风翻盘？）
$理念念汽车(LI.US) 于北京时候 8 月 28 日晚间港股盘后、好意思股盘前发布了 2024 年第二季度财报。理念念二季度事迹推崇基本合适预期，然则三季度的素质畸形之差。具体来看：
二季度卖车毛利率环比略有下滑，但在预期之内：由于理念念依然提前给过素质，二季度因为 L 系列作念了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，是以公司素质的二季度毛利率会环比下滑到 19% 傍边，而践诺的卖车毛利率 19.4%，基本和预期持平，环比下滑的主要原因在于卖车单价下滑。
二季度卖车单价还在环比下滑，但下滑幅度好于预期: 二季度卖车收入 289 亿，略高于预期 286 亿，但卖车收入同比增速依然初次转负（-5%）。
而卖车单价环比下滑主要由于 L 系列二季度清老款作念的促销，但举座的下滑幅度低于预期，是以卖车收入上呈现出略超预期的现象。
二季度净利润环比回升，销量的杠杆效应有所开释：净利润上，本季度净利润 10.9 亿，和 11 亿的预期持平，研发用度由于智能化干涉仍在环比上行，但销售用度戒指比较合理。
但三季度素质畸形之差：三季度销量素质和收入素质双双大幅低于商场预期，问题的中枢出在了销量素质上，L 系列基本盘销量压力畸形大。
海豚君举座不雅点：
举座来看，理念念二季度事迹推崇基本合适预期，然则三季度的素质畸形之差。
从二季度事迹自己来看，先从商场最热心的卖车业务来看，由于理念念依然提前给过素质，二季度因为 L 系列作念了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，是以公司素质的二季度毛利率会环比下滑到 19% 傍边，而践诺的卖车毛利率 19.4%，基本和预期持平。
而在卖车收入上，卖车单价相通也在环比下滑，仍然由于 L 系列二季度清老款作念的促销，但举座的下滑幅度低于预期，是以卖车收入上呈现出略超预期的现象。
而在 bottom line 净利润上，本季度净利润 10.9 亿，和 11 亿的预期持平，研发用度由于智能化干涉仍在环比上行，但销售用度戒指比较合理。
但着实的问题出在三季度素质方面，三季度销量素质和收入素质双双大幅低于商场预期，问题的中枢出在了销量素质上，海豚君在之前的《理念念：i8 光速认怂，竟还救不起理念念？》依然有说起。
三季度销量素质仅 9-9.5 万辆，比较二季度的 11.1 万辆以至还在环比下滑 14%-19%，而商场的预期还在 13.8 万辆，这么的商场预期彰着太高。
由于理念念 7 月 3.1 万销量已公布，而 8 月销量字据现在的周销走势臆测也在 2.9 万辆高下，三季度的这个销量素质隐含的 9 月月销在 3.1-3.6 万辆，去撤退 i8 和 mega 的销量预期（理念念之前臆测 i8 三季度要录用 8000 辆傍边），三季度销量素质隐含 9 月的 L 系列基本盘的销量依然下滑到了 2.2-2.7 万辆，而 7 月/8 月 L 系列基本盘销量在 2.9 万/2.3 万辆傍边（臆测值），L 系列基本盘销量压力畸形大。
海豚君以为 9 月下滑的 L 系列基本盘的中枢原因在于径直竞品问界新 M7 行将在 9 月上市，臆测对理念念基本盘 L6+L7 不息产生冲击，以及理念念在 i6 上市之前，为了力保纯电政策的奏效，臆测不会对 L 系列进行降价。
而回看理念念股价，自 i8 上市订单量不足预期之后，理念念股价依然从 i8 发布前的 32 好意思元高点回撤到现在仅 22.6 好意思元，回撤幅度达到 30%。
而这次发布不足预期的财报后，海豚君臆测理念念股价还会不息再回撤到偏安全价位后（20 好意思元高下），资金再见对理念念 i6 能否奏效进行再博弈，因为对 i6 的博弈风险会更大，需要更强的安全边缘。
而 i6 这款车型的博弈风险会更大，需要更强的安全边缘：
一朝这次 i6 不息失败，理念念就会再次重现 2024 年的 “Mega 时刻”，纯电政策再徜徉一年，而增程政策也不息失守，股价可能快速回落到海豚君臆测的悲不雅价位 15-18 好意思元傍边，而只须在这个时候点风险才会出清，反而是更顺应入场的时候点。
尤其在理念念 L 系列基本盘在 i6 系列也没打奏效情况下，天然下半年面对的增程大六座竞争仍然很大，但理念念不错降价去短期提振销量，以及在 2026 年会推出增程大改款以及在手现款流安全垫仍然充足的情况下（1069 亿元），同期还有智驾这个进取的期权加持，理念念仍然有弥散的时候去搬动政策。
而如果这次 i6 订价端超预期（如订价在 22 万元以下，比较 L6 订价不息下千里 2-3 万元），连领受尾 “电比油低 “来力保 i6 的销量，i6 的销量能奏效打到 1-1.5 万辆傍边，天然 L 系列基本盘下滑是个大致率趋势，但商场臆测会初始切换到 2026 维度，订价来岁的增程大改款 + 纯电政策的奏效，臆测股价会向偏海豚君臆测的中性偏乐不雅情景的 30-40 好意思元演绎。
以下是详备分析：
由于理念念销量依然公布，最伏击的边缘信息在于：一、二季度卖车毛利率；二、25 年三季度事迹臆测。
一、卖车业务毛利率还在环比下滑，但在预期之中
先从商场最热心的卖车业务来看，由于理念念依然提前给过素质，二季度因为 L 系列作念了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，是以公司素质的二季度毛利率会环比下滑到 19.4% 傍边。
本季度践诺的卖车毛利率 19.4%，环比上季度 19.8% 的卖车毛利率不息下滑 0.4 个百分点至 19.4%，基本和商场预期 19.3% 持平。
（注：22 年二季度为剔 8 亿 + 合约亏本影响后的汽车销售毛利率数据，23 年二季度为剔除 4 亿质保金后汽车销售毛利率数据）
而从单车经济具体来看：
1. 单车价钱环比下滑 0.6 万元至 26 万元，主要因为二季度仍然在对老款降价清仓
因为本季度理念念仍然在对老款车型降价，且素质卖车单价还在环比下滑，是以商场预期的本季度卖车单价在 25.7 万元，而本季度践诺卖车单价在 26 万元，略高于商场预期的 25.7 万元。
二季度仍然在清老款车型：
二季度，理念念仍然在清老款车型，5 月改款车型上市前对旧款 L6/L7/L8/L9 SUV 的清库存促销（单车扣头 1 万/1.2 万/1.2 万/1.6 万元），平均降价幅度 3%-4% 傍边，拉低了卖车单价。
车型结构环比略有改善，mega 的占比在环比进步
本季度车型结构其实是呈现稍许环比改善的趋势，车型结构中价钱最高的 Mega 占比环比进步 0.5 个百分点，廉价的 L6 占比环比下滑 0.9 个百分点，对冲了部分清老款车型的降价影响。
2. 单车成本环比下滑了 0.3 万元至 21 万元，鸿沟效应有所开释
本季度单车成本 21 万元，环比上季度下行 0.3 万元，主要由于本季度卖车销量环比进步 20% 至 11.1 万辆，鸿沟效应有所开释。
3. 终末二季度单车毛赚 5.1 万元，基本和商场预期 5 万元打平
从单车的赢利才智来看，二季度卖一辆车理念念毛赚 5.1 万元，环比上季度下滑 0.2 万元，主要仍然由于卖车单价的下滑。
二、三季度素质畸形拉垮，隐含的 L 系列基本盘大幅承压
a) 三季度销量素质：9-9.5 万辆， 环比二季度还要在不息下滑
三季度销量素质 9 万-9.5 万辆，比较二季度的 11.1 万辆以至还在环比下滑 14%-19%，而商场的预期还在 13.8 万辆，这么的商场预期彰着太高。
由于理念念 7 月 3.1 万销量已公布，而 8 月销量字据现在的周销走势臆测也在 2.9 万辆高下，三季度的这个销量素质隐含的 9 月月销在 3.1-3.6 万辆，去撤退 i8 和 mega 的销量预期（理念念之前臆测 i8 三季度要录用 8000 辆傍边），三季度销量素质隐含 9 月的 L 系列基本盘的销量依然下滑到了 2.2-2.7 万辆，而 7 月/8 月 L 系列基本盘销量在 2.9 万/2.3 万辆傍边（臆测值），L 系列基本盘销量压力畸形大。
9 月下滑的 L 系列基本盘的中枢原因在于径直竞品问界新 M7 行将在 9 月上市，臆测对理念念基本盘 L6+L7 不息产生冲击，以及理念念在 i6 上市之前，为了力保纯电政策的奏效，臆测不会对 L 系列进行降价。
b) 三季度收入素质相通大幅低于预期，但隐含的卖车单价是在环比上行
理念念三季度收入素质 248-262 亿元，如果这个收入素质口径对应的是卖车收入素质（参考之前几个季度），收入素质隐含的卖车单价在 27.6 万元，比较二季度卖车单价环比上行 1.6 万元，环比上行的主要原因在于高价的 i8 的占比环比进步。
三季度理念念臆测录用 8000 辆 i8，臆测 i8 在三季度车型结构中占比接近 10%，同期重复三季度 Mega 初始爬坡放量，带动了三季度卖车单价的环比上行。
四、三费戒指相对合理
1）研发用度：AI 干涉及新车型开导使研发干涉环比上行
本季度理念念研发用度 28.1 亿，和商场预期持平，环比不息增长 3 亿，而这个不息环比上行的研发用度，主要由于
智能化的不息加大干涉：
理念念素质过 2025 年研发干涉在 110 亿-120 亿元，其中在 AI 方面的干涉将超过 60 亿元，占到研发支拨的接近一半，其中大致 27 亿元将用于东谈主工智能的基础建造（占 AI 干涉的 45%），包括基座模子、推理芯片、操作系统、末端算力和云霄算力。
而 33 亿的研发干涉将投资在东谈主工智能的家具本领研发上（占比 55%），涵盖 VC 大模子、理念念同学、智能体、智能座舱、智能工业、智能贸易等鸿沟。
纯电新品的研发干涉：
7 月底月理念念纯电新品 i8 迎来上市，而 9 月理念念 i6 迎来上市，本年上半年研发干涉也为下半年主打的纯电车型作念准备。
2）销管用度：新增渠谈及 i8 上市营销干涉使销管用度环比上行
本季度销售和惩办用度 27 亿，环比上行 2 亿元，上行的原因在于新增销售渠谈以及 i8 上市带来的商场实践行径加多。
在渠谈建造上，理念念二季度新增了 30 家零卖店和 9 家工作中心，主要为纯电车型 i8 和 i6 的推出作念准备。
五、收入端依然同比负增长
在销量依然公布的情况下，二季度理念念总收入是 303 亿， 基本和预期 300 亿持平，但收入同比增速依然转负（-5%）。
其中，汽车收入推崇略高于预期，主淌若单价下滑幅度莫得商场预期大，而在其他销售和工作收入方面，二季度其他业务收入 13.6 亿，略低于预期 15 亿元，主要由于本季度录用量低于预期，带来的汽车销售配套的家具和工作收入低于预期。
在毛利率方面，本季度举座毛利率 20.1%，环比下滑 0.4 个百分点，下滑的原因主要由于本季度卖车毛利率的环比下行。而其他业务毛利率 33.5%，相通也在环比下滑 2 个百分点，海豚君臆测可能由于保障业务有一定的扣头，配件销售可能加大了部分的施济力度关连。
七. 开脱现款流不息环比下滑
本季度策画现款流-30 亿，主要由于存货飞腾了 16 亿至 117 亿元，以及策画占款的减少，也带动了开脱现款流本季度环比不息下滑 13 亿至-38 亿。
而本季度本钱开支 8 亿，环比和上季度持平，本季度理念念超充站的建造不息加速，二季度新增 806 座超充站，超充站数目依然达到了 3028 座，为理念念纯电车型的上量作念准备。
海豚君历史著作，请参考：
2024 年 8 月 28 日财报点评《被华为 “按地上” 摩擦，理念念还能有好日子吗？》
2024 年 8 月 29 日电话会纪要《臆测二季度汽车毛利率回升至超 19%》
2024 年 5 月 20 日财报点评《理念念：盈利闪崩！老到信仰的时刻到了》
2024 年 5 月 20 日电话会纪要《推迟发布纯电 SUV 到来岁上半年（理念念 1Q24 电话会纪要）》
2024 年 3 月 4 日理念念发布会《理念念发布会：微提家具力、强硬不降价、纯电小试牛刀》
2024 年 2 月 26 日财报点评《理念念：不作念 “大嘴”，只当拚命三郎》
2024 年 2 月 27 日电话会纪要《曩昔 5 年不会推出 20 万以下车型》
2023 年 11 月 9 日财报点评《新贵 vs 老炮，理念念拼得过华为吗？》
2023 年 11 月 9 日电话会纪要《将智驾当作中枢策画（理念念 3Q23 电话会纪要）》
2023 年 8 月 8 日财报点评《抽丝剥茧看理念念： “炸裂” 的背后真就那么 “理念念”？》
2023 年 8 月 8 日电话会纪要《理念念纪要：产能瓶颈在零部件，毛利率素质看护 20%+》
2023 年 5 月 10 日财报点评《理念念：当打、能打，新势力一哥范拿持了》
2023 年 5 月 10 日电话会纪要《理念念纪要：市占第一，毛利率 20% 策画不变》
2023 年 2 月 27 日财报点评《理念念猛如虎？竞争稳如狗》
2023 年 2 月 27 日电话会纪要《理念念：“2023 年 30-50 万豪华 SUV 商场拿下 20% 份额”》
2022 年 12 月 9 日财报点评《理念念盈利闪崩？不致命，但很 “尬”》
2022 年 12 月 9 日电话会纪要《2023，“千亿” 理念念，一辆纯电》
2022 年 8 月 16 日财报点评《理念念甩雷贼人心虚，L9 撑不起 “崩塌的理念念”》
2022 年 8 月 16 日电话会纪要《理念念 ONE 被 L9“吃” 了、L8 会早发早卖（会议纪要）》
2022 年 6 月 22 日，家具发布精要《L9，理念念的新 “理念念”》
2022 年 5 月 10 日，会议纪要《理念念：2023 年将推三款新品，迎家具周期大年》
2022 年 5 月 10 日，财报点评《理念念的理念念，一切刺眼都鄙人半年？》
2022 年 2 月 26 日，会议纪要《完成 0-1 的考据期，看理念念奈何收尾 1-10 的成长（会议纪要）》
2022 年 2 月 25 日，事迹诠释会直播《理念念汽车 (LI.US) 2021 年第二季度事迹电话会》
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