开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟近期对五粮液（000858）进行琢磨并发布了琢磨敷陈《公司信息更新敷陈：增长承压，又到量价均衡关键节点》，予以五粮液买入评级。

　　五粮液

　　收入增长承压，下半年连接控量挺价，保管“买入”评级

　　公司2025H1终了收入527.7亿元，同比+4.2%，归母净利润195.0亿元，同比+2.28%。Q2交易总收入158.3亿元，同比+0.1%，归母净利润46.3亿元，同比-7.6%。收入功绩相宜预期。咱们保管2025-2027年盈利预测，瞻望2025-2027年净利润分歧为320.3、328.6、343.8亿元，同比分歧+0.5%、+2.6%、+4.6%，EPS分歧为8.25、8.47、8.86元，刻下股价对应PE分歧为15.6、15.2、14.5倍，公司岁首对普五控量挺价，力求改善经销商利润，但5月份战略影响下效能一般，下半年公司普五连接控量，但会明显加大1618和低度五粮液的参加力度，积极霸占竞品份额，瞻望能对全年收入有明显拉看成用。此外，公司本心2024-2026年度公司每年度现款分成总数占当年归母净利润的比例不低于70%，且分成总数不低于200亿元，股息率达4%，具有较高建设价值，保管“买入”评级。

　　五粮液居品和系列酒居品均有压力，以价换量明显

　　2025H1五粮液居品410亿元，同比+4.6%，其中销量/吨价同比分歧+12.8%/-7.3%，上半年经典五粮液严格控量，较廉价位五粮液居品增长较快，影响合座结构。其他酒居品收入81.2亿元，同比+2.7%，其中销量/吨价同比+58.8%/-35.3%。

　　销售收现与收入吻合，协议欠债保管较高水平

　　2025Q2末协议欠债余额100.8亿元，同比增长19.2亿元，环比减少0.9亿；Q2收现312.33亿元、同增12.03%，主要系2025岁首对现款回款予以引发，导致经销商岁首现款回款比例较高。

　　毛利率下落，用度率莳植，盈利智力受影响

　　2025Q2毛利率为74.69%，同比-0.32pct，主若是居品均价下落明显。Q2销售用度率同比+1.54pct，主若是阛阓竞争加大大，促销用度明显加多。Q2归母净利率为29.26%，同比-2.43pct。

　　风险指示：宏不雅经济波动以至需求下滑，省外膨胀不足预期等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级赌钱app下载，买入评级25家，增执评级5家；昔时90天内机构盘算推算均价为167.85。